（报告出品方/作者：国信证券，鲁家瑞）
报告综述
种子是农业生产芯片，迎来新一轮政策红利
种子处于种植产业链的最前端，属于种植业后周期板块，与下游农产品价格联动性较强。我国为种子净进口国，年贸易逆差达2.24亿美元，种子安全受到国家空前重视，年中央经济工作会议首次将种子作为重点任务提出，提出“打赢种业翻身仗”，政策重视有望驱动种子新一轮成长期。此外，我国育种同质化较为严重，派生品种占比较高，而原始创新品种不足。实质性派生品种保护制度试点落地水稻，标志着我国加强保护种质资源创新迈出重要一步，有利于保护原始品种权人利益，鼓励原始育种创新，利好头部种企。
玉米周期底部反转，行业迎来景气上行
我国种业市场空间广大（亿元），但由于政策调控库存，近年来增速有所放缓。国内种子市场以玉米和水稻为主。玉米种子制种面积年创新低，库存不断下降，而需求受益下游玉米价格拉动回升，有望迎来周期底部反转。水稻种子虽然制种面积连年调减，但库存压力依然较高；但考虑到粮价上涨，预计水稻种子回暖在即。
转基因落地加速，打开种业成长新空间
从全球来看，转基因作物推广已较为成熟，市场接受程度也较高，年全球转基因作物种植面积达到1.9亿公顷。美国是转基因作物种植面积最大的国家，引领全球转基因种业发展，主要驱动因素是：完备的专利权保护、持续的高额研发投入以及密集的并购活动。转基因应用提高了美国农作物产量和农场收入，助推美国农产品出口大国地位形成，同时也扩大了美国种子市场规模。从国内来看，我国年转基因推广品种仅有抗虫棉和抗病番木瓜，种植面积仅万公顷；但年我国转基因商业化进程加速，先后有4个国产玉米品种和3个大豆品种获批农业转基因生物安全证书，国内转基因种子商业化落地势在必行，将推动种子行业扩容，格局重塑，提高市场集中度。
种子：农业生产芯片，迎来政策红利
种植产业链起点，后周期属性较强
种子是农业的芯片，处于种植产业链最前端。种子是农业生产的起点，对于作物产量、质量和抗性等方面都具有重要的决定意义，是农业生产的芯片。根据农业科学院研究，良种对粮食增产的贡献率高达45%。从农业种植产业链来看，种子处于产业链的最前端，和化肥、农药等同为种植业的上游，中游为粮食种植和土地承包，下游为禽畜养殖和食品加工。从种业内部产业链来看，包括育种-制种-销售三大环节，其中育种是种子产业链的核心，制种为中游环节，是种子从研发到产成品的过程，销售则主要通过经销商和零售商完成。
种子行业周期性较强，与农产品价格共振明显。由于农作物本身存在生长周期，因此种子行业也具有较强的周期性。例如，杂交玉米的制种量和库存量均呈现明显的周期波动，一个周期大概3-4年。同时，种子属于种植业的后周期板块，与下游农产品价格联动性较强。种子位于种植产业链前端，种子的供需状况受到下游农作物价格较大影响。以玉米为例，玉米现货价上涨年份，玉米制种面积也会同步上升，由于制种与种植不同步，通常存在1个种植季的滞后期。年种子公司制种面积较大，造成公司与渠道出现高库存。由于种子成本在农作物每亩总成本中占比较低，因此，玉米价格上行周期对种子的需求量也会大幅上升，制种面积和量跟随农产品价格变化显著。
种子安全引重视，政策